更新時間：2023-01-05 07:02:35作者：佚名
中糧并購蒙牛案例分析
【摘要】本文的研究對象是中糧集團聯手厚樸基金以61億港幣收購蒙牛20.03%的股權的案例，開創了“國有資本+民營資本+戰略合作”的新型合作模式，已經成為并購整合的典型案例。本文詳細地分析了中糧收購蒙牛這個收購案，最后得出此次收購對雙方來說都是一件對未來發展大有裨益的事，是雙贏的。
【關鍵詞】并購 中糧 蒙牛
一、中糧并購蒙牛背景介紹
（一）收購方一：中糧集團
中糧集團有限公司成立于1949年，從糧油食品貿易、加工起步，產業鏈條不斷延伸至種植養殖、物流儲運、食品原料加工、生物質能源、品牌食品生產銷售以及地產酒店、金融服務等領域，在各個環節上打造核心競爭能力，為利益相關者創造最大化價值，并以此回報全體客戶、股東和員工。通過日益完善的產業鏈條，中糧形成了諸多品牌產品與服務組合。作為投資控股企業，中糧旗下擁有中國食品、中糧控股兩家香港上市公司，以及中糧屯河、中糧地產和豐原生化三家內地上市公司。
（二）收購方二：厚樸基金
厚樸基金（HOPUUSD？Master？Fund？I，L.P）醞釀于2003年，2007年水到渠成，由高盛集團中國合伙人方風雷創立。這家在海外設立、專注于中國的私人股權投資基金，管理資金規模為25億美元，完全以國際標準的合伙制模式打造，其投資者全部為世界排名前三位的機構投資者，包括主權財富基金、新加坡淡馬錫、高盛等大型機構投資者。創始人是方風雷。
（三）被并購方：蒙牛乳業
蒙牛乳業是一家總部位于中華人民共和國內蒙古的乳制品生產企業，蒙牛是中國大陸生產牛奶、酸奶和乳制品的領頭企業之一，1999年成立，至2005年時已成為中國奶制品營業額第二大的公司，其中液態奶和冰淇淋的產量都居全中國第一?？毓晒镜闹袊膳Ｈ闃I有限公司（港交所：2319）是一家在香港交易所上市的工業公司。蒙牛主要業務是制造液體奶、冰激凌和其他乳制品。
二、中糧并購蒙牛并購過程
2009年7月6日，蒙牛乳業停牌。
7月5日，蒙牛與中糧及厚樸就股份認購一事訂立《認股協議》。中糧及厚樸將設立特殊目的公司SPV，以便持有蒙牛的權益。中糧將直接或間接擁有SPV司70%的股權，而厚樸則直接或間接擁有其余30%。蒙牛主要通過新股發行和原有股份轉讓來和SPV進行交易。首先，蒙牛發行17380萬股新股，約相當于已發行股本的11.13%及其在股份認購完成后經擴大的已已發行股本的10.01%，中糧及厚樸透過SPV以現金每股17.60港元認購該等認購股份。其次，根據《金牛銀牛買賣協議》，以每股17.6港元轉讓蒙牛原有股份合共119516208股（約占已發行股本的7.65%），根據《老牛買賣協議》，轉讓其在蒙牛的全部股份，合共54283792股（約占已發行股本的3.48%）。于股份認購及售股交易完成后，SPV持有蒙牛合共34760萬股蒙牛 中糧集團，約相當于蒙牛經擴大已發行總股本的20.03%，中糧、厚樸支付61.1776億港元。
交易完成后，中糧、厚樸通過SPV直接或間接持有蒙牛乳業約20.03%的股權，成為其第一大股東，最終實現對蒙牛乳業的并購。
三、并購后股價及財務指標分析
（一）蒙牛乳業股價變化
2009年7月6日，蒙牛乳業宣布停牌，發布《新股認購、現有股份買賣及復牌》公告，宣布中糧集團和厚樸并購蒙牛的事項。2009年7月7日蒙牛乳業復牌，當時的股價為19.32港元，然后股價一直上漲，到2009年12月8日時，蒙牛的最高價達到了29.25港元，比上漲了51.4%。從這可以看出，在短短幾個月內蒙牛的股價上漲了51.4%，說明公眾對這起收購案的反應還是比較積極的，公眾看好蒙牛在被收購后的發展。
（二）蒙牛財務指標變化
翻看幾段蒙牛收購前后幾年的財務報告，可以看出，蒙牛的營業收入在這6年是不斷增長的，但是在2008年和2009年的時候銷售增長率卻有了明顯的下降，主要原因是2008年爆出的三聚氰胺事件，蒙牛遭受了巨大的打擊，其他乳業集團也不例外。蒙牛正式因為在2008年的時候遭受了重創，所以這也是蒙牛被并購的一個原因，尋求強大的支撐。從凈利潤也可以看出，2008年的時候蒙牛虧損了9億多，但是在并購后，凈利潤馬上變為正的，并且不斷增長，所以并購的效果還是很好的，及時幫蒙牛走出了困境。最后，從毛利率也可以看出，在2009年以前，毛利率一直在下降，而且毛利率也比較低，但是2009年并購后，毛利率有了顯著的提高，并且一直保持在25%以上，表明蒙牛的盈利能力增強了，獲利空間增大了。
四、中糧并購蒙牛意義
（一）對蒙牛的意義
使蒙牛避免了被惡意收購。自“三聚氰胺”事件曝光伊始，乳制品行業的股價一路傾泄。3個月后，蒙牛又爆出OMP事件，從而使本已受困的蒙牛乳業再次受窘。從股權結構來看，蒙牛股權極為分散，連持股10%左右的大股東都少有，而國際上大股東持股低于25% 是警戒線，如果低于25%，那么極有可能會被惡意 收購，因而，作為一家在香港上市的公司，在中糧入股之前，蒙牛實質上已存在被惡意收購的風險。有了中國食品工業百強之首的中糧的加入，蒙牛被惡意收購的風險自然而然地被化解了。國內的幾大乳業巨頭伊利、光明、三元等都有“大樹”背景，有了中糧這棵“大樹”，蒙牛這個民營企業在乳制品行業中“單打獨斗”的局面徹底得到了改善。 烤魚論文
（二）對中糧的意義
獲得發展乳業的絕佳平臺。蒙牛在中國液體奶領域遙遙領先蒙牛 中糧集團，營業額和盈利都很好。從中糧的戰略來講，中糧看好乳業。蒙牛獲得了較大的股東，發展將更為穩定；中糧也由此獲得了一個絕佳的發展乳業的平臺，有助于中糧集團“全產業鏈”宏偉計劃的實現。中糧入股蒙牛是中糧集團在產業發展上的延伸，是中糧高起點進入乳制品行業的良好契機，有助于其發揮全產業鏈的優勢，做大中國食品品牌，實現價值鏈前移帶來更大的成長空間?！叭a業鏈”是一個宏大的目標，目的是將整個人類和自然交換的食品全連接起來，并通過這個鏈條實現中國糧食食品的融合共贏。
參考文獻：
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